半导体板块走强 中芯邦际获注册批文 5股牛

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三安光电:化合物半导体龙头崛起,Mini LED帮力主业增长

三安光电 600703

研讨机构:邦盛证券 分析师:郑震湘,佘凌星 撰写日期:2020-05-08

深度布局化合物半导体,氮化镓、碳化硅、砷化镓同步发力迈入收获期:1. 氮化镓(三代):GaN适用高频、高功率且电压小于600V 的场景。由于在高效率及小型化领域的优异性能,氮化镓在射频、充电等多方面的优势显著。GaN 市场具有较高增速,在射频、电力电子领域有宽泛的潜在需求。

从此刻5G 基站的加速建设角度来看,GaN 由于性能的优厚,以及5G 基站关于射频爆发式增长的需求,GaN 有望实现急剧渗透,且随着规模化效应,本钱有望进一步下降,再次帮力全下游领域的渗透率提高。

2. 砷化镓(二代):GaAs 由于高频、抗辐射、耐高温及发光效率高的个性被宽泛应用消费电子射频领域( PA 和Switch)以及光电子Vcsel 等领域。随着5G 拉动消费电子射频端关于PA 和Switch 价量的提升,以及GaAs在PA 等领域的占比不息提高,GaAs 将在射频领域进一步提高市场规模;在Vcsel 方面随着3D 感应渗透率提高以及5G 带动关于高速大容量光通讯的需求,GaAs 将会受到Vcsel 这一新生长推手的援手继续增长。

3. 碳化硅(三代): SiC 在电压600V 及以上的高功率领域具有优势。目前已被用于新能源汽车及风力等行业。根据Yole,2018年SiC 电力电子器件市场规模约4亿美元,2023年生长至14亿美元。SiC 目前在新能源汽车主要用于充电桩,预计未来在汽车器件上将有更广阔的潜在用途。

定增募资继续深度布局Mini LED和Micro LED。咱们认为在LED 行业Mini以及Micro LED 具备清晰度、画质、厚度、反应速度等方面的优点,渗透率将持续提高,带来潜在需求空间。公司在2019年布告非公开募集70亿元,用于投入总投资金额约138亿元的半导体研发与产业化项目(一期),主要投资于氮化镓、砷化镓、特种封装业务、以及公共配套板块。预计后续项目达产后预计实现年销售收入82.44亿元,对应净利润19.92亿元,将明显增厚公司业绩。

盈利预测与投资倡议:三安光电动作化合物半导体龙头企业, LED 主业逐渐触底回暖,且格局优化、强者恒强;公司砷化镓、氮化镓、碳化硅及滤波器等器件积极布局,卡位下一世代半导体制作领域,率先迎来产品打破和放量。预计公司2020~2022年将实现归母净利润20.55/29.20/37.00亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

危害提示:LED 行业需求不达预期,化合物半导体进展不达预期。

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